進入2013年，在國家政策和資金的支持下，環(huán)保股表現(xiàn)突出。年初至今，中信環(huán)保指數(shù)累計漲幅超過50%。近期，市場上再次傳出新的動態(tài)利好消息。據(jù)環(huán)保部公告顯示，2012年減排任務(wù)超額完成。我們認為，隨著霧霾天氣的加重，政府強力推動減排計劃完成的決心不會改變，后市環(huán)保行業(yè)，尤其是大氣治理板塊市場空間超預期的概率較大，我們建議緊盯行業(yè)龍頭公司的業(yè)績增長。
減排任務(wù)超額完成
政策恐再加碼
根據(jù)環(huán)保部5月6日公布的《關(guān)于公布全國燃煤機組脫硫脫硝設(shè)施等重點大氣污染減排工程的公告》，2012年火電脫硝、鋼鐵燒結(jié)機脫硫、水泥窯脫硝三大工程，都100%完成甚至是超額完成了目標。火電脫硝改造完成比例為97%，鋼鐵燒結(jié)機脫硫完成比例為106%，而水泥窯脫硝完成比例高達 1045%。水泥行業(yè)能夠超額完成任務(wù)主要是由于2012年原定計劃基數(shù)較小，僅為4.82萬噸/日熟料產(chǎn)能，而實際完成進展較快所致。
值得注意的是，即便原定減排計劃的基數(shù)較小，市場仍普遍擔心2012年的減排任務(wù)無法完成?；痣?、鋼鐵等企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，在治污設(shè)施上的投資意愿不夠，國家對減排任務(wù)的執(zhí)行力度不夠等諸多因素使市場對完成減排任務(wù)缺乏信心。我們認為，既然大氣氮氧化物、二氧化硫被列為“十二五”的約束性指標，而且各省領(lǐng)導及主要相關(guān)央企都簽訂了《減排目標責任書》，那么在政績考核的壓力下，按照計劃完成減排任務(wù)，就是理所應(yīng)當?shù)氖虑椤－h(huán)保部5月6日公布的數(shù)據(jù)也印證了我們此前的預計。
既然2012年的減排任務(wù)超額完成，隨著霧霾天氣的加重，我們沒有理由懷疑政府強力推動減排計劃完成的決心。根據(jù)過去環(huán)保部《減排目標責任書》的內(nèi)容，火電脫硝裝機(包括改造與新建)在2013年應(yīng)當是高增長，同比增速在100%左右，鋼鐵燒結(jié)機脫硫的規(guī)模2013年同比持平。
此外，我們認為應(yīng)當關(guān)注霧霾治理政策變動帶來的潛在變化。山西省已經(jīng)率先在全國提出，將PM2.5列入約束性指標，主要針對工業(yè)污染源、機動車尾氣、揚塵等方面進行治理。PM2.5的治理，應(yīng)當是全國性的行為，而非一省的行動。未來有可能推出覆蓋全國的PM2.5削減政策。原有“十二五”規(guī)劃的火電脫硝、鋼鐵脫硫等任務(wù)，均未完全覆蓋所有的火電機組和鋼鐵燒結(jié)機。如果未來霧霾治理政策加碼，則原有政策未涉及的污染排放源被要求治理將是大概率事件。我們建議關(guān)注后續(xù)霧霾治理政策的推出和政策對大氣污染治理行業(yè)帶來的變化。
處罰措施升級
污染物治理或超額完成
環(huán)保部5月14日公布2012年全國污染物總量減排核查工作情況與處罰。我們認為，環(huán)保部的處罰措施較過去有所升級。具體措施從輕到重可分三級：第一，掛牌督辦、限期整改;第二，加價征收超額排污費，扣減補貼電價;第三，停止所在省份和央企的新建、改建、擴建項目的環(huán)境影響評價工作。此次內(nèi)蒙古、河南、貴州、中國華電集團被暫停審批燃煤機組環(huán)評，無法進行火電固定資產(chǎn)投資，就屬于上述第三類最嚴厲處罰。環(huán)保部在減排核查中，首次使用“區(qū)域限批”的手段，不僅起到警示作用，也表現(xiàn)出政府推動約束性指標按期完成的決心。
2013年減排計劃的100%完成基本不用懷疑。我們認為當下應(yīng)著重關(guān)注兩點變化。其一，在政府的減排政策以及對官員的考核偏好下，污染物減排的進展可能更快，存在今、明兩年最終減排設(shè)施投運量超過《減排目標責任書》計劃、并最終提前完成計劃的可能性。其二，污染治理尤其是大氣污染治理政策加碼可能性極大。我們認為，假設(shè)霧霾治理政策加碼，一是能夠帶來2013-2015年包括脫硫改造、除塵改造在內(nèi)的大氣治理相關(guān)領(lǐng)域需求的持續(xù)增長(而非市場原本達成一致預期的“2013-2014年脫硝行業(yè)高增長”)，二是最終的市場空間將大幅超越“十二五”原有規(guī)劃市場空間(即2011年所簽《減排目標責任書》中的規(guī)劃，或者說市場目前的一致預期)。
大氣治理脫硝市場趨集中
根據(jù)此次環(huán)保部公布的數(shù)據(jù)，大氣污染治理市場的集中度已經(jīng)表現(xiàn)出集中的趨勢。首先，近期在火電脫硝市場中的競爭者遠遠少于“十一五”時期火電脫硝市場。有業(yè)績的火電脫硝工程公司總計約90家。而過去有火電脫硝業(yè)績的工程公司超過了700家，很多公司僅有過幾兆瓦的脫硝工程業(yè)績。其次，火電脫硝市場前十大公司的市場占有率達到了66%，高于火電脫硝市場的51%。
我們認為，未來大氣污染治理市場的集中度有望進一步提高，從污染治理的設(shè)施來看，減排目標的完成，需要污染治理設(shè)施的質(zhì)量不出問題。過去脫硝行業(yè)出現(xiàn)700家以上市場參與者的情況應(yīng)當不會出現(xiàn)。從污染治理的標準來看，未來霧霾天氣的治理，要求更嚴格的排放標準，新版的火電、鋼鐵、水泥大氣污染物排放標準中都加入了“特別排放限值”的內(nèi)容，而這一內(nèi)容的執(zhí)行，將進一步提高減排難度?？傮w來看，只有擁有技術(shù)實力、品牌、豐富工程經(jīng)驗的龍頭公司才能夠提供合格的產(chǎn)品和服務(wù)。
